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上市24年首亏,股价创十年新低,东阿阿胶能否重生?

  有茅台的价,没茅台的命。

  东阿阿胶(000423.SZ),这家国内最大的阿胶生产企业亲手终结了自己长达十多年的业绩增长。近日这家公司发布的年报显示,2019年其营收和净利润双双下降,且出现上市24年以来首次亏损。

  在经历了十多年的持续提价后,东阿阿胶最终“吹破了驴皮”,公司产品销量持续下滑,甚至开始降价促销,股价也创出近十年新低。

  这意味着,公司坚持了十多年的价值回归战略,随着灵魂人物秦玉峰去职后,也走到了尽头,清库存、调渠道成为公司当前最为急迫的任务。

  此番泡沫破灭过后,东阿阿胶何时能够轻装上阵重回增长轨道将会是新任管理层的答卷。

  上市24年首亏 股价创十年新低

  财报显示,东阿阿胶2019年实现营收29.59亿元,同比下降近60%;亏损4.44亿元,同比下降121%,这是这家公司自1996年上市以来首次出现亏损。

  对于业绩变动原因,东阿阿胶在此前发布的业绩预告中提到,公司进入调整期,受整体宏观环境和市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低等因素影响,主动清理渠道库存,严格控制发货,从而对经营业绩产生一定影响。

  具体到产品来看,最为核心的阿胶系列产品收入下滑明显,去年实现收入约20.43亿元,同比大幅下滑近68%,较上年少卖了近43亿元,对公司的贡献也从上年的86%降至不到70%。

  同时,阿胶系列产品毛利率也出现明显下降,去年为68%左右,同比减少约7个百分点。这也导致公司整体毛利率大幅下降至48%,同比大幅下降18个百分点,为1997年以来最低。这显示出,过去数十年来东阿阿胶量价齐升的好日子已经到头。

  据不完全统计,自2006年至2018年,东阿阿胶对旗下产品累计提价近20次,甚至一年提价3次,东阿阿胶因此获得了“药中茅台”的称号。

  尽管阿胶疗效受到多次质疑,但阻挡不住经销商囤货热情,消费者也愿意埋单,这推动东阿阿胶业绩保持了十多年的持续增长。

  然而随着2018年以来宏观经济环境下行,滋补品市场增速大幅放缓,东阿阿胶通过不断提价打造高端的价值回归战略逐渐被市场抛弃,公司产品提价幅度和频率变缓,经销商们囤货热情下降,产品价格超出市场承受能力,消费者也不再买账。公司业绩疲软开始显现,2018年营收出现微降,盈利增长不到2%,阿胶系列产品收入也仅仅增长0.44%,产品销量下降超过11%。

  进入2019年,这种趋势进一步恶化,尽管东阿阿胶开始积极推动去库存,并降价促销,但效果依旧不理想。

  2019年公司产品销量5561吨,仅有2017年的六成左右,同比下降达32%,产品销售均价更是同比大幅下降达52%,可以说这一年东阿阿胶遭遇了量价齐跌的不利局面。

  伴随着业绩的持续恶化,东阿阿胶股价也从2017年69元多的历史高点开始持续下跌,2019年以来还多次出现跌停,不久前股价更是创下约十年新低。3月27日收盘该股报26.89元,年内跌幅近24%,市值仅剩下176亿元。

  价值回归到尽头 何时轻装上阵

  东阿阿胶在2019年出现的罕见亏损,也是对其坚持了十多年的价值回归战略的一次沉重打击。

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