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东阿阿胶去年亏4.4亿元 白马“失蹄”还是价值重塑?

  3月26日晚,东阿阿胶发布了年报。2019年,东阿阿胶实现营业收入25.59亿元, 同比下降59.68%;实现净利润-4.45亿元,系上市以来首次年报亏损。

  近些年,东阿阿胶靓丽的业绩成为了众多投资者心中的“白马股”,多家机构曾对“驴皮上的”进行深度研究,公司股价在过去20年间有过最高70倍的涨幅(前复权,下同),过去10年有过最高三倍的涨幅。东阿阿胶2019年年报,不仅是在传递一串串的数字,或许还是重新衡量其投资价值的重要参考。

  2019年业绩大幅下滑 白马股特征逐渐消失

  翻看东阿阿胶的财报可知,公司自上市初至2018年整体上在平稳增长,营收从1996年的1.57亿元上涨至2018年的73.38亿元,22年涨了45倍,净利润从1996年的0.23亿元增至2018年的20.85亿元,22年涨了近90倍。

  除了业绩靓丽,东阿阿胶的现金流也很出色。上市后至2018年,公司经营活动产生的现金流净额除1999年之外都为正数。公司分红也不吝啬,上市24年实施分红20次(2019年亏损也计划分红),累计已现金分红50.75亿元,分红率高达36.25%。

  此外,东阿阿胶主营业务也很稳定,上市24年以来都是生产销售阿胶及其系列产品。公司的利润率也很可观,近些年毛利率维持在60%左右,净利率维持在30%左右,这些特征都是白马股的典型特征。

  不过从2018年开始,东阿阿胶的营收开始下滑。2018年实现营收73.38亿元,同比下降0.46%。2019年公司营收更是同比下降59.68%,接近六成。公司称,近些年公司渠道库存出现持续积压,2019年下半年进一步加大了渠道库存的清理力度,因而对经营业绩影响较大。

  同时,东阿阿胶经营活动产生的现金流净额也由正转负,2019年净流出11.2亿元,公司称主要是本期销售收到现金减少影响。2019年东阿阿胶销售、提供劳务收到的现金为34.51亿元,同比下降50.06%。

  与销售现金减少相对应的是,东阿阿胶的应收账款在增加。2019年,公司应收账款账面价值为12.63亿元,较2019年年初增长39.98%,公司称受外部环境影响,下游客户资金压力加大。

  2018年后营收增速下滑,2019年亏损4.4亿元,经营现金净流出11亿元。这两年的年报显示,东阿阿胶的白马股特征正逐渐消失,这究竟是一个向下的转择点还是公司正调整战略、重塑价值?未来市场会给出答案。

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